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（文/孙梅欣剪辑/张广凯）

“防水茅”东方雨虹近期公布的功绩表露，这家防水材料头部企业，碰到了昔日13年以来利润最差水平，净利润不及上年同期的5%。

然则在利润大滑坡的情况下，东方雨虹仍然坚抓大举分成，一举派发现款红利44.19亿元，与利润发达大不相符。

东方雨虹在近期的投资东说念主会议上示意，客户结构、渠说念变化和业务模子转型，是导致利润下降的中枢。而在此时高比例分成，一方面是对未来阛阓有信心，另一方面则是缓解实控东说念主李卫国庞杂的质押压力。

然则此举却难以拉动阛阓对企业的信心，从东方雨虹的股价发达来看，本年以来东方雨虹股价在抓续走低，如今仅为13.02元/股，较早前高点技艺的股价，仍是缩水跳动7成。

渠说念转型、应收高企侵蚀公司利润

东方雨虹近期公布的2024年功绩表露，公司昨年营收280.56亿元，同比下滑14.52%；包摄上市公司鼓励净利润1.08亿元，同比大降95.24%；毛利率25.8%，较上年同期下降1.89%；总钞票缩水12.62%，降至447.15亿元。

1.08亿元的净利润额，亦然东方雨虹自2011年以来利润发达最差的一年。公司2023年的利润为22.73亿元，昨年公司利润还不及上年的5%。

东方雨虹在2011年的利润额约为1.05亿元，但当年公司的营收仅有24.74亿元。如今13年昔日，公司营收翻了10倍以上，利润水平却和当年相配。

东方雨虹在公告和投资东说念主会议上示意，营收下降是因为下贱需求疲软，中枢原因是由于客户结构、渠说念变化和业务模式转型所致。

不错说，阛阓需求的萎缩和对大客户永恒的依赖，变成脚下对东方雨虹利润的侵蚀。

东方雨虹所处的防水建筑材料行业，家具大多用于当代建筑材料防水功能，属于房地产的上游行业，阛阓需乞降房地产建立量高度商量。

国度统计局公布的数据表露，2024年房地产建立投资下降10.6%，阛阓需求举座萎缩。同期，东方雨虹早前高度依赖大批工程客户，尽管能在短技艺给营收带来大幅增长，但也会导致应收账款高企。

公告表露，达成昨年末，东方雨虹的应收账款余额为73.4亿元，在总钞票中占比为16.42%，固然较早前已有所下降，但如故处于高位水平。公司组合坏账计提准备金额也达到14.42亿元。在公司20名应收账款大客户中，有10位因为公司的策划不善，导致东方雨虹的计提准备跳动50%。

在应收账款上吃尽苦头的东方雨虹，连年来正试图转向现款流更好、回款更为端庄的零卖阛阓。东方雨虹示意，公司的销售模式已从以大B端为主的直销模式转型为以C端+小B端为主的渠说念销售模式，渠说念销售现在已成为公司最主要的销售模式。

然则阛阓举座需求的削弱尚且难以逆转，零卖端存在更各类和复杂的需求，让营收和利润碰到双双碰到“阵痛”。

公告表露，公司在2024年主动消除回款风险高的直销方法，导致直销业务收入同比减少60亿元，降幅达到58.75%。固然零卖渠说念和工程渠说念分歧带来102.09亿元和133.54亿元的收入，同比增幅分歧为9.92%和6.74%，但增速短期内还难以填补工程带来的营收缺口。

营收鸿沟的下降，还导致公司成本无法得到有用摊薄，各项业务的毛利率均有不同进度的下降，同期用度率的高潮，也带来利润进一步受损。

高额分成，实控东说念主质押压力被转嫁

与利润水平创下10多年来新低形成反差的，则是公司决定向全体鼓励每10股派发现款红利18.50元（含税），共计派发现款红利44.19亿元，创下公司历史上新高。

加上2024年上半年，东方雨虹仍是扩充的每10股派发现款红利6元（含税）的中期分成决议，共计仍是分成14.62亿元，这意味着昔日一年，东方雨虹累计现款分成总和达到58.81亿元。

这一前所未有的分成决议，也激发了投资东说念主的担忧。在功绩发布后的投资者关系会上，就有投资东说念主质疑，高比例现款分成是否会对公司平日策划变成影响。

东方雨虹处理层示意，这次现款分成决议是详尽辩论公司资金情状及可供分派利润鸿沟后制定的，是积极酬报公司鼓励，与鼓励分享公司策划恶果的举措。

但更为骨子的问题，很可能是为了缓解实控东说念主李卫国的质押压力。

从东方雨虹的股权结构来看，实控东说念主李卫国现在抓有公司21.79%的股权，抓股数目5.3亿股。但李卫国质押股份数目达到4.22亿股，质押率达到79.5%。

在行业内，实控东说念主质押比例跳动50%就仍是是比例过高，达到70%就属于高风险质押，而李卫国的质押比例，明显高过这一水平线。加上近两年东方雨虹股价链接下降，李卫国质押的股票也濒临被平仓的风险。

跟着这次派发金额揣测，李卫国将会得到9.8亿元的现款分成。公司处理层示意，李卫国将主要用于偿还其股票质押融资，裁汰杠杆，瞻望后续质押率会有所下降，从而显耀化解实控东说念主因质押率过高而带来的质押风险，裁汰公司的策划风险。

香颂成本董事沈萌以为，算作公司大鼓励，用高比例分成缓解实控东说念主质押压力也无可厚非：“分成本即是分给大小鼓励的钱，这么操作也没问题，惟有钞票欠债表中的未分派利润不为零，就不错进行分派，除非出现耗损，需要用未分派利润去补足。”

他以为，因为未分派利润在账面上即是之前留在公司的、属于鼓励的盈余：“但若是未分派利润在很猛进度上鼎新为非流动钞票，那么需要详尽辩论分成与日常流动性之间的均衡。”

有投资东说念主也抒发了近似的担忧，固然分成确切不错裁汰个东说念主杠杆，但公司利润被抽离，有可能影响公司的永恒投资智商。

“手过剩粮心不慌”，算作一家本就在阛阓波动期经验转型，而且还在拓展外洋阛阓的建材企业而言，充裕的在手资金不错让企业扛住更大的风波，而在此时选用大举分成，东方雨虹固然能裁汰实控东说念主的压力勾引 av，但可能是企业要濒临的更大压力。